William Ackman milliárdos aktivista befektető csatlakozott a Valeant Pharmaceuticals Internationalhez (NYSE: VRX), hogy megvásárolja az Allergan-t (NYSE: AGN) 47 milliárd dollárért. Ez egy készpénzes és részvényes üzlet, ahol az Allergan tulajdonosok részvényenként 48,30 dollárt és 0,83 VRX részvényt vásárolnak, amely jelenleg 160 dollár értékben kerül forgalomba. Az üzlet egy másik a Warren Buffett Heinz tranzakcióban, amely tavaly befejeződött, ahol a 3G Capital-szel együttműködve vásárolta meg a ketchup készítőjét több mint 23 milliárd dollárért. Ez az üzlet egy kicsit más volt abban, hogy az Ackman Pershing Square Capital Management központi szerepet játszott, mint a 3G a Heinz tranzakcióban. Ez lehet az első sok közül, akik ezt a megközelítést alkalmazzák.

További tranzakciók használhatják ezt a megközelítést

Az üzletszerkezet és az Ackman ütemezése más volt, mint az ő aktivista megközelítése a múltban. Az Ackman fedezeti alapja először megvásárolta az Allergan részvényeit, miközben a Valeant-ban már rendelkezett potenciális vásárlóval. Ahelyett, hogy az Allergannal kapcsolatos változtatásokra kényszerített volna, vagy akár azért, hogy megnyissák az eladást, megvásárolta az állományt, és már a zsetonban volt a felvásárló. A részvényárfolyam 15% -kal emelkedett, és az Ackman 9,7% -os részesedését az Allergan-ból nyerte.

A befektetők történelmileg szorosan figyelik a befektetőket, mint a William Ackman, David Einhorn és Warren Buffett. A sebesség és módszertan, amelyet Ackman vetett itt, a befektetők jobban átgondolják ezeket a befektetési menedzsereket és más fedezeti alapokat, amelyek megpróbálják megismételni az üzletet. Bár ez nem volt az első ilyen, sokkal nagyobb volt, mint az eddigi ügyletek, amelyek tipikusan 1- $ 3 milliárd dollárt tettek ki.

Valeant korábban megpróbálta megvásárolni az Allergan-t, a Botox gyártót az elmúlt évben, de nem tudta összehozni a két vállalatot. Mindkét vállalat a vállalkozások köré összpontosítja a bőrápolást és a szemgondozást. Az Ackman februárban együttműködött Valeant vezérigazgatójával, Michael Pearsonnal, és úgy döntött, hogy közös ajánlatot tesz, mivel Valeant nem tudott egyedül elvégezni.

Ackman egy különleges rendeltetésű jármű révén, amelyet mind a Valeant, mind az Ackman hozott létre, részvényeket és opciókat kezdett szerezni az Allergan-ban. Ackman beleegyezett abba, hogy a Valeant részvényeit egy bizonyos idő elteltével tartja. Ez azt jelzi, hogy az Ackman nem foglalkozik az Allergan részvényárfolyamának gyors popjával, de az üzletnek szüksége lesz az érték létrehozására a Valeant részvényesei számára.

Becslések szerint a Deal jobban akkreditív, mint korábban gondolat

A Valeant menedzsment kijelentette, hogy részvényenként körülbelül 2,40 dollárra emelkedik. Ha ez a becslés pontosnak bizonyul, akkor a Valeant esetében több mint 20% -kal haladja meg az FY16 EPS becsléseket. Ebben az esetben a jelenlegi részvényárfolyam értékelése 10x nyereségre vonzónak tűnne.

A menedzsment azt is megjegyezte, hogy lényegesen csökkentené a költségeket az Allergan-ben, hogy növelje ezt a szintet. Azonban úgy véli, hogy az egyesített cégnek nagy egyjegyű értékesítési növekedése lehet legalább a következő néhány évben. Van némi aggodalom az utcán, hogy a költségcsökkentés szintje akadályozza az értékesítés növekedését az Allergan-ben.

Néhány további információt a menedzsment adott az üzletről. K + F-re számít egy kicsit több mint 300 millió dollárral szemben a Valeant jelenlegi 200 millió dolláros futamideje miatt. Az összevont adókulcs a nagyszámú számjegyre esik, és a Valeant szintén megkezdi az osztalék után fizetendő osztalékot. Ez összhangban van az Allergen jelenlegi osztalékával. Továbbá az adósságnak 5,5% -os kamata lesz, és a jelenlegi adósságával kombinálva 5,3% -os arányt eredményez. Valeant várható nettó adóssága 28 milliárd dollár után az üzlet lezárul.

A Valeantnak néhány termékcsaládot kell eladnia, hogy lezárja a tranzakciót a versenyképes problémák miatt. A Dysport és a Restylane, vagyis a Botox és a Juvederm versenytársai. A vezetés már tárgyalásokat folytat e sorok eladásával kapcsolatban, és az ár a 200-300 millió dolláros tartományban van.

Következtetés

Az üzlet két okból érdekes, először a szerkezet és a két lehetséges szinergia. Ennek az üzletnek a struktúrája tovább kell növelnie az aktivista források mozgását, mint például az Ackman's Pershing Square, make. A befektetők már látják a gazdaságokat és a beolvasztást ezekből az alapokból ötletekhez. Fontos azonban megérteni, hogy ezek a vállalatok miért vásárolják meg ezeket a készleteket, szemben a gazdaságuk újratelepítésével. Mivel a reklamációk időeltolódnak, ezek megvásárlása az alap bejelenése után a befektetők számára jelentős hátrányt jelent.

Ami a tényleges üzletet illeti, a Valeant részvényei vonzóak, ha a menedzsment képes végrehajtani költségcsökkentési terveit és elérni a várható szinergiákat. Ez bonyolult és nehéz megjósolni, de az ügylet potenciális növekedése elég nagy ahhoz, hogy egy kis kisfiú még mindig értéket teremtsen. A befektetőknek nem szabad fehér lovagot keresniük az Allergan megvásárlására. Nehéz lesz egy másik cég számára, hogy elegendő hozamot érjen el egy ügyletben, mivel a szinergiák nem lennének olyan nagyok.

Photo Credit: xedos4

Top Tippek:
Megjegyzések: